О фьючерсах и открытом интересе

При анализе циклов биткоина фьючерсные контракты представляют особый интерес. 

Фьючерсы дают возможность сделать ставку как на повышение, так и на понижение цены без обладания самим активом. Большинство бирж при этом предлагает плечи до х100 — рай для лудомана. Именно возможность делать ставку, не обладая самим активом, и большие плечи привели к тому, что основные объемы на рынке биткоина делаются именно на фьючерсных контрактах, причем разница со спотовыми объемами составляет обычно несколько сотен процентов. 

Общее количество фьючерсных контрактов, открытое всеми участниками рынка, называется открытым интересом (ОИ). 

Для того, чтобы цена биткоина на фьючерсах была максимально близка к спотовой цене биткоина существует механизм фандинга. 

Фандинг — это определенный % от открытой позиции, который вы платите (или получаете) в зависимости от того, как цена на фьючерсах соотносится со спотовой ценой.

Если фьючерсная цена выше спотовой цены — фандинг положительный, лонги платят шортам; если фьючерсная цена ниже спотовой цены — фандинг отрицательный и шорты платят лонгам. Этот механизм должен балансировать рынок естественным путем — чем выше расхождение цен, тем дороже становится держать позицию в сторону увеличения расхождения и выгоднее в сторону уменьшения. 

Есть несколько причин, по которым фьючерсный рынок представляет особый интерес для трейдеров и инвесторов. 

1. Менеджмент рисков. Чем выше ОИ — тем выше ожидаемая волатильность и тем ниже должен быть риск по открытым позициям. Волатильность при высоком ОИ обуславливается ликвидациями — принудительным закрытием фьючерсных позиций, когда цена идет не в ту сторону. Таким образом, первоначальное небольшое движение может значительно усилиться цепочкой ликвидаций. Каждое сильное (10%+) движение является, в том числе, результатом ликвидации фьючерсных позиций на сотни миллионов $.

2. Определение окончания цикла роста.  Исторически, каждый цикл роста заканчивался на максимуме ОИ и сильно положительном фандинге. Почему так происходит? Дело в том, что после продолжительного периода роста механизм фандинга перестает справляться с балансировкой фьючерсного рынка — становится слишком много желающих держать длинную позицию и слишком мало — короткую. В такие периоды бывает, что цена на фьючерсах отличается от спотовой цены на 1% и более. Сильнейшие участники рынка в такой момент занимают короткую сторону и обваливают курс, что многократно усиливается цепными ликвидациям. В свое время одна из крупнейших фьючерсных бирж Bitmex открыто заявляла, что торгует против своих клиентов для того, чтобы балансировать курс. 

3. Определение окончания цикла снижения. Исторически, каждый цикл снижения заканчивался на локальном минимуме ОИ и сильно отрицательном фандинге. После цепных ликвидаций из пункта 2 (зачастую организованных несколько раз в течении недель или месяцев), когда количество игроков, желающих занимать короткую сторону восстанавливается, а ОИ уменьшается и больше не может достаточно сильно подпитывать ликвидации, начинается период реаккумуляции с последующим переходом к циклу роста. 

Таким образом, у каждого трейдера / инвестора есть два принципиально разных пути. Первый — долгий холд, при этом фьючерсный рынок можно игнорировать — на дистанции 5-10 лет биткоин с огромной вероятностью покажет рост. Второй — более активное управление позициями с горизонтом инвестирования / трейдинга менее года, в этом случае фьючерсный рынок нужно понимать и использовать для определения точек входа и выхода в / из рынка.